MANUAL DE COBERTURAS CON DERIVADOS FINANCIEROS PARA AGRICULTORES DE CEREALES

Por jlmc · August 02, 2026

ÍNDICE

Manual de Coberturas con Derivados Financieros para Agricultores de Cereales

PRÓLOGO

A quién va dirigido este libro
Por qué hemos escrito este manual
Cómo usar este manual

CAPÍTULO 1: EL PROBLEMA DEL PRECIO EN LA GRANJA

1.1. El agricultor y la incertidumbre
1.1.1. Tú sabes cultivar, pero no controlas el precio
1.1.2. El precio del trigo no lo pones tú
1.1.3. La analogía del bar
1.2. Cómo se forma el precio del cereal
1.2.1. La ley de la oferta y la demanda explicada con heno
1.2.2. Los grandes compradores: quiénes son y qué quieren
1.2.3. El precio en el campo vs. el precio en el puerto
1.3. La volatilidad: el enemigo invisible
1.3.1. Qué es la volatilidad
1.3.2. Por qué los precios suben y bajan tan rápido
1.3.3. Ejemplos históricos de subidas y bajadas bruscas en España
1.3.4. El efecto en la cuenta corriente del agricultor
1.4. Los costes fijos no esperan
1.4.1. Semillas, abonos, fitosanitarios: gastos que ya has hecho
1.4.2. El alquiler del terreno o la amortización de la maquinaria
1.4.3. Cuando el precio baja pero los costes no
1.5. El problema real: un ejemplo numérico paso a paso
1.5.4. Qué pasa si el precio baja 20 euros/tonelada
1.5.5. Qué pasa si el precio sube 20 euros/tonelada
1.6. Errores frecuentes al entender el precio
📋 Resumen del Capítulo 1
1.7. Preguntas frecuentes

CAPÍTULO 2: EL MERCADO DE FUTUROS: QUÉ ES Y PARA QUÉ SIRVE

2.1. La historia de los mercados de futuros
2.1.1. Los mercaderes de arroz en Japón (siglo XVII)
2.1.2. La Bolsa de Chicago (CBOT): nacimiento en 1848
2.1.3. Por qué nacieron: el granjero quería vender antes de cosechar
2.2. Qué es un contrato de futuros
2.2.1. Definición sencilla
2.2.2. La analogía del compromiso de boda
2.2.3. Diferencia entre vender en el mercado local y vender un futuro
2.2.4. Las partes del contrato
2.3. Cómo funciona un contrato de futuros
2.3.1. Posición larga y posición corta
2.3.2. La especificación del contrato
2.3.3. El precio de ejercicio
2.3.4. La fecha de vencimiento
2.3.5. Liquidación: entrega física vs. liquidación por diferencias
2.4. Por qué existen los mercados de futuros
2.4.1. Para que el productor pueda fijar el precio con antelación
2.4.2. Para que el molinero pueda asegurar su materia prima
2.4.3. El seguro colectivo
2.5. El mercado de futuros no es el mercado físico
2.6. Ejemplo completo: María vende futuros de trigo
2.7. Errores frecuentes al entender los futuros
📋 Resumen del Capítulo 2
2.8. Preguntas frecuentes

CAPÍTULO 3: CÓMO FUNCIONA LA BOLSA DE CHICAGO (CBOT)

3.1. Presentación de la CBOT
3.1.1. Dónde está y qué es
3.1.2. Quién participa
3.1.3. Los horarios de negociación
3.2. Los contratos de cereales en CBOT
3.3. Cómo se cotiza en CBOT
3.3.1. Los centavos de dólar por bushel
3.3.2. Cómo pasar de centavos/bushel a euros/tonelada
3.3.3. El tick: el movimiento mínimo del precio
3.4. Los vencimientos en CBOT
3.4.2. Cómo elegir el vencimiento adecuado
3.4.3. Qué pasa si no cierras la posición antes del vencimiento
3.4.4. El rollover
3.5. La relación entre CBOT y el precio en España
3.5.1. Por qué el precio de Chicago afecta al precio de Barcelona
3.5.2. El factor del tipo de cambio euro/dólar
3.6. Caso práctico: Juan sigue CBOT para decidir cuándo vender
3.7. Errores frecuentes con CBOT
📋 Resumen del Capítulo 3

CAPÍTULO 4: EURONEXT Y LOS MERCADOS EUROPEOS

4.1. Qué es Euronext
4.1.1. La bolsa europea de materias primas agrícolas
4.1.2. Dónde está y cómo funciona
4.1.3. Diferencias principales con CBOT
4.2. Los contratos de Euronext para cereales
4.2.1. Contrato de trigo de panificación (milling wheat)
4.2.2. Contrato de maíz (corn)
4.2.3. Contrato de cebada maltera (malted barley)
4.2.4. Tamaño de los contratos: 50 toneladas
4.3. Cotización en Euronext
4.3.1. Euros por tonelada
4.3.2. El tick en Euronext
4.3.3. Cálculo de ganancias y pérdidas
4.4. Vencimientos en Euronext
4.4.2. El calendario del agricultor español vs. el calendario de Euronext
4.5. El mercado físico español y Euronext
4.5.1. Las lonjas de cereales en España
4.5.2. El precio de referencia en España
4.5.3. La base en España
4.6. Otros mercados relevantes
4.6.1. El MATIF en Francia (ahora parte de Euronext)
4.6.2. Los mercados OTC en España
4.6.3. Las cooperativas como intermediarias
4.7. Caso práctico: La cooperativa de Salamanca usa Euronext
4.8. Errores frecuentes con Euronext
📋 Resumen del Capítulo 4

CAPÍTULO 5: LA COBERTURA CON FUTUROS

5.1. Qué es una cobertura
5.1.1. Definición: como un seguro contra la caída de precios
5.1.2. La analogía del seguro del coche
5.1.3. La analogía de la cosecha de seguro contra granizo
5.1.4. Cobertura no es especulación: la diferencia crucial
5.2. Cómo funciona una cobertura con futuros
5.2.1. El agricultor vende futuros (posición corta)
5.2.2. Qué pasa si el precio baja
5.2.3. Qué pasa si el precio sube
5.2.4. El resultado: el precio queda fijado
5.3. La cobertura perfecta
5.3.1. Cuándo la cobertura cubre exactamente tu producción
5.3.2. Cálculo del número de contratos exactos
5.4. La cobertura parcial
5.4.1. Por qué cubrir solo una parte de la producción
5.4.2. Ventajas de la cobertura parcial
5.4.3. Inconvenientes de la cobertura parcial
5.5. Cuándo hacer la cobertura
5.6. El proceso paso a paso de una cobertura
5.6.1. Paso 1: decidir cuánto quieres cubrir
5.6.2. Paso 2: elegir el mercado y el vencimiento
5.6.3. Paso 3: calcular los contratos necesarios
5.6.4. Paso 4: abrir la posición (vender los futuros)
5.6.5. Paso 5: seguimiento y ajustes
5.6.6. Paso 6: cerrar la cobertura
5.6.7. Paso 7: vender el grano físico
5.7. Ejemplo completo paso a paso: la cobertura de Luis
5.8. Errores frecuentes al hacer una cobertura
📋 Resumen del Capítulo 5
5.9. Preguntas frecuentes

CAPÍTULO 6: LAS OPCIONES: EL SEGURO CON PRIMA

6.1. Qué es una opción
6.1.1. Definición sencilla
6.1.2. La analogía del seguro del coche, otra vez
6.1.3. Diferencia clave con los futuros
6.2. La opción de venta (put)
6.2.1. Qué es una put
6.2.2. Por qué comprar una put si eres agricultor
6.2.3. La analogía del suelo de madera
6.3. La opción de compra (call)
6.3.1. Qué es una call
6.3.2. Cuándo usa el agricultor una call
6.4. La prima: el coste del seguro
6.4.1. Qué determina el precio de la prima
6.4.2. Cómo se paga la prima
6.4.3. Ejemplo numérico de prima
6.5. Valor intrínseco y valor temporal
6.5.1. Valor intrínseco
6.5.2. Valor temporal
6.6. Estrategia básica para el agricultor: comprar put
6.6.1. Cuándo tiene sentido
6.6.2. Ejemplo numérico completo
6.7. Cómo elegir el strike
6.7.1. Strike "en el dinero", "fuera del dinero" y "en la cabeza"
6.7.2. Regla práctica
6.8. Ventajas e inconvenientes de las opciones
6.9. Errores frecuentes con las opciones
📋 Resumen del Capítulo 6
6.10. Preguntas frecuentes

CAPÍTULO 7: EL RIESGO DE BASE

7.1. Qué es la base
7.1.1. Definición
7.1.2. La base suele ser negativa en España
7.1.3. La analogía del mercado de pescado
7.2. Por qué cambia la base
7.2.1. Factores que afectan a la base
7.2.2. Base en cosecha vs. base fuera de cosecha
7.3. Base positiva y base negativa
7.4. Cómo predecir la base
7.4.1. Histórico de base en tu zona
7.4.2. Indicadores que avisan de cambios
7.5. Gestión del riesgo de base
7.5.1. Aceptar que la base es impredecible a corto plazo
7.5.2. Usar una base conservadora
7.5.3. Contratos de base fija (OTC)
7.6. Ejemplo numérico: cuando la base juega una mala pasada
7.7. Errores frecuentes con la base
📋 Resumen del Capítulo 7
4.9. Preguntas frecuentes

CAPÍTULO 8: MARGEN, GARANTÍAS Y LLAMADAS DE MARGEN

8.1. Qué es el margen inicial
8.1.1. Definición
8.1.2. La analogía del alquiler con fianza
8.1.3. Cuánto es el margen inicial en Euronext
8.2. Cómo funciona el margen de mantenimiento
8.2.1. Margen de mantenimiento vs. margen inicial
8.2.2. Marcado a mercado (mark-to-market)
8.3. Las llamadas de margen (margin call)
8.3.1. Qué es una margin call
8.3.2. Por qué ocurren
8.3.3. Cómo reaccionar
8.4. Cálculo del margen necesario
8.5. Gestión de liquidez
8.5.1. No uses todo tu capital
8.5.2. Tener una línea de crédito preparada
8.5.3. El efecto psicológico del dinero bloqueado
8.6. Caso práctico: Antonio y la margin call
8.7. Errores frecuentes con el margen
📋 Resumen del Capítulo 8
8.8. Preguntas frecuentes

CAPÍTULO 9: ESTRATEGIAS MIXTAS Y AVANZADAS

9.1. El collar (zero cost collar)
9.1.1. Qué es un collar
9.1.2. Por qué usarlo
9.1.3. Ejemplo numérico
9.2. Ratio hedge (cobertura proporcional)
9.2.1. Qué es
9.2.2. Cuándo usarlo
9.3. Spread de temporadas
9.3.1. Qué es un spread
9.3.2. Uso para el agricultor
9.4. Combinar futuros y opciones
9.4.1. Futuros + puts compradas
9.4.2. Estrategia por niveles de precio
9.5. Errores frecuentes en estrategias mixtas
📋 Resumen del Capítulo 9
9.6. Preguntas frecuentes

CAPÍTULO 10: COSTES FINANCIEROS DE LA COBERTURA

10.1. Comisiones del bróker
10.1.1. Cuánto cobra un bróker por operar futuros
10.1.2. Cómo calcular el coste total de comisiones
10.2. Coste de oportunidad
10.2.1. Qué es el coste de oportunidad
10.2.2. Cómo contabilizarlo mentalmente
10.2.3. El coste de oportunidad de no cubrirte
10.3. Intereses y financiación del margen
10.3.1. El dinero bloqueado en el margen no trabaja
10.3.2. Si necesitas financiar el margen
10.4. Costes de rollover
10.4.1. Qué es el rollover y por qué cuesta
10.4.2. Cuándo es necesario
10.5. La prima de las opciones como coste
10.5.1. La prima es un coste seguro e irreversible
10.5.2. Cómo amortizar la prima
10.6. Comparativa: ¿cuánto cuesta cada estrategia?
10.7. Errores frecuentes al calcular costes
📋 Resumen del Capítulo 10
10.8. Preguntas frecuentes

CAPÍTULO 11: PSICOLOGÍA DEL AGRICULTOR COBERTURISTA

11.1. El miedo a vender demasiado pronto
11.1.1. "Si cubro ahora y sube, me arrepentiré"
11.1.2. La regla del precio objetivo
11.2. La codicia: "ya subirá más"
11.2.1. El mercado no tiene memoria
11.2.2. La analogía del cazador de liebres
11.2.3. Cuándo es razonable esperar
11.3. El arrepentimiento tras una cobertura
11.3.1. "He cubierto a 270 y ahora está a 300: he perdido 30 €/t"
11.3.2. Cómo evitar el arrepentimiento
11.4. La parálisis por análisis
11.4.1. Demasiada información, demasiadas dudas
11.4.2. Simplifica tu decisión
11.5. Cómo mantener la disciplina
11.5.1. El plan escrito
11.5.2. El diario de operaciones
11.5.3. Habla con otros, pero decide tú
11.6. Errores frecuentes de psicología
📋 Resumen del Capítulo 11
11.7. Preguntas frecuentes

CAPÍTULO 12: PEQUEÑOS AGRICULTORES Y LA COBERTURA

12.1. El problema de escala
12.1.1. Un contrato son 50 toneladas
12.1.2. El margen inicial como barrera de entrada
12.2. Coberturas a través de cooperativas
12.2.1. La cooperativa como puerta de entrada
12.2.2. Ventajas de operar con la cooperativa
12.2.3. Inconvenientes
12.3. Contratos OTC con el molino o el comprador
12.3.1. Qué es un contrato OTC para el pequeño agricultor
12.3.2. Ventajas del OTC para pequeños
12.3.3. Riesgos del OTC
12.4. Seguros agrarios vs derivados financieros
12.4.1. El seguro agrario tradicional
12.4.2. Cuándo usar seguros y cuándo derivados
12.4.3. El seguro de renta agraria
12.5. Errores frecuentes del pequeño agricultor
📋 Resumen del Capítulo 12
12.6. Preguntas frecuentes

CAPÍTULO 13: GRANDES EXPLOTACIONES Y GESTIÓN PROFESIONAL

13.1. Ventajas de escala
13.1.1. Ajuste perfecto al contrato
13.1.2. Mejores comisiones y condiciones
13.1.3. Diversificación de vencimientos y mercados
13.2. Gestión profesional del riesgo
13.2.1. El plan anual de cobertura
13.2.2. El comité de riesgos
13.2.3. Software de gestión
13.3. Equipos internos vs externalización
13.3.1. Tener un trader interno
13.3.2. Externalizar a un bróker o asesor
13.3.3. El modelo híbrido
13.4. Diversificación geográfica y de mercados
13.4.1. Cubrir en diferentes bolsas
13.4.2. Diferentes zonas de producción, diferentes bases
13.5. Errores frecuentes de las grandes explotaciones
📋 Resumen del Capítulo 13
13.6. Preguntas frecuentes

CAPÍTULO 14: EL RIESGO DE TIPO DE CAMBIO

14.1. El euro/dólar en la operativa de CBOT
14.1.1. Por qué el tipo de cambio importa
14.1.2. El tipo de cambio como segunda variable incierta
14.2. Cómo afecta el tipo de cambio al precio efectivo
14.3. Cobertura de divisas
14.3.1. ¿Deberías cubrir el tipo de cambio?
14.3.2. La solución más simple: operar en euros
14.3.3. Si debes operar en dólares
14.4. El tipo de cambio en contratos de exportación
14.4.1. Si vendes a un comprador extranjero
14.4.2. Cláusulas de revisión de tipo de cambio
14.5. Errores frecuentes con el tipo de cambio
📋 Resumen del Capítulo 14
14.6. Preguntas frecuentes

CAPÍTULO 15: GUÍA PRÁCTICA Y PLAN DE ACCIÓN

15.1. Checklist antes de cubrirte
15.2. Calendario tipo del agricultor coberturista español
15.3. Decisiones paso a paso: el árbol de decisión
15.4. Plantillas de cálculo
15.4.1. Plantilla 1: Cálculo de costes de producción
15.4.2. Plantilla 2: Cálculo de cobertura con futuros
15.4.3. Plantilla 3: Seguimiento de la cobertura
15.5. Dónde buscar ayuda
15.5.1. Brókers especializados en España
15.5.2. Cooperativas agrarias
15.5.3. Asociaciones y cursos
15.5.4. Webs y apps de consulta
📋 Resumen del Capítulo 15
15.6. Preguntas frecuentes

GLOSARIO

ANEXOS

Anexo A: Tablas de conversión rápida
A.1. De CBOT (centavos/bushel) a euros/tonelada
A.2. Ejemplos de conversión
A.3. Toneladas a contratos Euronext
Anexo B: Ejercicios prácticos con soluciones
B.1. Ejercicio 1: ¿Cubrir o no cubrir?
B.2. Ejercicio 2: Cálculo de contratos
B.3. Ejercicio 3: Resultado de una cobertura con futuros
B.4. Ejercicio 4: Compra de puts
Anexo C: Factores de conversión de bushels a toneladas
Anexo D: Contactos y recursos útiles
D.1. Entidades reguladoras
D.2. Precios físicos en España
D.3. Organizaciones agrarias

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